这种“代持”的行为让股东在减持股份的过程中规避了窗口期的限制，把部分风险转嫁给了私募。由于代持行为往往处于法律规避的灰色地带，其潜在的合规风险无疑给市场增添了不确定性。

具体来说，这种“协议代持”的操作模式主要有以下几点：

1.资金往来模式：前期私募机构会支付对应股权价值的5-6成资金，大股东根据这部分资金支付利息。等到减持完成后，收益部分大股东分给私募机构10%~15%。

2.股权实际归属：在某些交易中，股权并没有实际转移，而是协议“代持”。这意味着私募机构只是名义上的股东，实际的控制权仍在大股东手中。

3.减持策略：新接盘的股东会先等待六个月，然后在3个月内减持到5%以下。这样可以避免每次减持需要事先发减持公告的限制。

四、代持机制的风险与监管

协议转让与代持所带来的风险主要体现在法律与市场情绪两个方面。

在法律层面，这种隐蔽性极高的代持方式可能违反证券市场相关的披露要求，给参与其中的各方带来法律风险。同时，代持行为一旦被市场识别，可能导致投资者对上市公司的信任丧失，从而引发一系列的市场恐慌。

市场情绪方面，代持行为可能引发市场对上市公司治理结构和管理层诚信的质疑。投资者可能会担心，如果大股东可以通过代持方式规避减持限制，那么他们是否还会遵守其他市场规则？这种不确定性可能会对公司的股价和市场声誉造成负面影响。

为应对协议转让所引发的合规风险，监管部门已开始对违规行为展开调查。监管部门需要加强对协议转让和代持行为的监管，确保市场的公平、公正和透明。具体措施可以包括：

1.完善相关法规：明确协议转让和代持行为的法律地位和操作规范，加大对违规行为的处罚力度。

2.加强信息披露：要求上市公司及其股东在协议转让和代持行为发生时及时披露相关信息，提高市场的透明度。